步入养空阶段　坚守最后防线　　　　　　华西证券　　　罗旭阳

周三深沪股市一度“克隆”上周三金融、房地产股领涨局面，可惜二度发力却无功而返，尾市虽然游资疯狂炒作低价股，但难掩深证成指五连阴的弱势格局。有关政策救市的消息仍然刺激着投资者的神经，深沪两市能否以此成功构筑双底呢？还是按惯例创出新低后才出现反弹呢？

名家PK论政策救市

本周二摩根大通中国经济学家龚方雄称，其此前提到的2000-4000亿元人民币经济刺激方案只是基于个人建议，并非政府政策。此“方案”却刺激了上周三深沪股市井喷了7％。本周三报道其建议中国政府可考虑从外汇储备中拨出1000亿美元成立基金，专门买入“大小非”股票，以助股市平稳。A股对此消息反应大打折扣，A股同样在券商等金融、房地产股的领涨下快速上升，但一个小时后股指重新回落。外资投行呼吁政府推出救市策略非常迎合A股股民期待救市之心，但投资者为此追高买入付出了惨痛的代价。

而另外一位资深成功人士长和系主席李嘉诚先生表示，希望政府救市是不切实际的。李嘉诚先生之前有两件事情令我们记忆犹新，一、在上证指数6124点前几个月内不断大量抛售南航、中国远洋等中资H股，事实证明李嘉诚先生出了个绝对好价，而南方航空A股是08年至今跌幅最大个股之一，南航H股股价只是A股一半左右。二、今年一月，李嘉诚先生表示，美国次贷风波未过，千万不要借钱炒股。今年的八月，李嘉诚再次表示，如果有人利用消息在股票市场获利，就是“罪过”，他相信股票市场应该反映经济实际情况，投资者应该自行负责，如依靠政府救市，是不切实际的。

前者的个人“救市言论”对股市的刺激作用在减弱，后者的成功经历值得我们反复深思。

两大压力打造历史性机会

李嘉诚先生认为股票市场应该反映经济实际情况，多数研究员都预期高通胀阶段将降低上市公司利润。近日海油工程等基金重仓股纷纷下挫，与此不无关系。虽然市场舆论对于政府救市预期较高，但不少睿智的目光是盯向今年10月召开的十七届三中全会，期待政策能够出现真正的转变。而A股市场另外一个空方压力来自大小非减持，据大宗交易市场有关数据显示，大小非减持数量逐月增大。如果按目前前30大权证股全流通情况来看，只有中信证券、宝钢股份全流通，其他权重股处于四成至八成未能全流通的状态；如果大小非减持的压力能够得到充分舒缓，其标志之一就是前30大权重股必须有一半以上进入全流通状态。

以上两个压力可理解为业绩压力和筹码压力，业绩压力来自实体经济的周期性循环，经济环境好转，股市有望走牛；经济处于下行周期，则股市调整不改。而筹码的压力被充分释放，是一种持续的趋势，这趋势会导致股价不断下行，但如果我们用长远一点的眼光来看待，这10个多月以来的下跌也是为下一轮牛市提供低价股票、提供新一代暴富的世纪性机会！但在机会真正来临之前，我们必须有足够的耐心去等待，毕竟我们的A股市场只有17岁！

股市进入养空阶段

在压力未真正得到舒缓之前，我们明显看到A股市场是持续下跌，对于股市老手（经历了两次牛熊市）来说，跌穿30周均线或者年线，就表示风险真正降临。对于06、07年的新股民来说，跌穿3000点之后仍然是对牛市痴情不改，而有奥运情结的投资者更加对奥运救市充满期待，但一切都跌破之后，熊市式的大调整、如何生存下去终于成为现实问题。股市中有多头不死，熊市不止之说，但有时候会例外，多头已死，熊市也未必止的原因在于，股市又进入了一个养空阶段。此阶段是让投资者习惯熊市的节奏，反弹必然要减仓，新低才可抢反弹。一旦习惯了投资风格，则市场又会转变成夹空阶段――中级反弹行情，此时空头思维者难以习惯新的节奏，思想上和行动上都难以转变。短期来看，养空阶段特征明显，在消息刺激并失落的状态下，股指的反弹是一天行情，或者半天行情，之后抛压不断增大，投资者信心不断丧失，筹码轻易抛出。否极才会泰来，如果九月出现期待中的短期夹空反弹行情，那么，现在请站好最后一班岗！